Mercado de bonos: el ciclo de auge puede terminar; comienza a recaudar más efectivo: Maneesh Dangi

Mercado de bonos: el ciclo de auge puede terminar; comienza a recaudar más efectivo: Maneesh Dangi

«Hay muchas señales de que las cosas se están volviendo rápidamente como en la década de 1970, cuando hubo una combinación de choques de demanda y choques de oferta que bien podrían ser una doble caída para la economía y los mercados de activos, y hemos visto mucha volatilidad». dijo manish danjiMacro inversores y asesores.

Como dijiste, los rendimientos de los bonos han subido, los precios del petróleo crudo han subido y ahora la Fed ha subido las tasas. En su comprensión macro, ¿cómo se desarrollará ahora esta secuencia?
En un gran ciclo típico, están todas las cosas que mencionaste. Además de eso, uno tiene que lanzar una guerra y grandes cambios en el petróleo crudo, algunos de los cuales se han levantado. La Fed recortó ayer su previsión de crecimiento y, por supuesto, la inflación sigue siendo un problema tanto para la oferta como para la demanda. Son muy agresivos. Por supuesto, el mercado lo celebra porque la guerra de picos ha terminado y el petróleo ha bajado, pero la nota a dos años en realidad ha subido 10 puntos básicos.

Entonces, en cierto sentido, estamos entrando en una situación en la que la Reserva Federal está aumentando las tasas después de un largo período de tiempo, y en realidad están comenzando a reducir las expectativas de crecimiento. Las expectativas de crecimiento para 2022 han caído considerablemente, pasando de casi un 4% a un 2,8%. La curva de rendimiento se ha estrechado considerablemente. Es sólo alrededor de 23-24 bps ahora. Muchos comentaristas hablan de cómo está aumentando el riesgo de una recesión en EE. UU.

El período de transición de seis meses fue increíble. En septiembre, hablamos de Goldilocks, siempre fácil, precios del petróleo crudo siempre bajos ahora precios muy, muy altos del petróleo crudo, precios altos de los metales, súper endurecimiento de la Fed, súper halcones y, por supuesto, Europa, Nasdaq y Turquía, Rusia, etc. Los mercados se están volviendo completamente obsoletos. Como resultado, la transición a nivel mundial se ha producido desde la mitad del ciclo hasta el final del ciclo, y ha habido algún tipo de sangrado en muchos mercados.

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Deberíamos discutir India por separado, pero tal como lo veo hoy, es una gran configuración macro.

Si los precios de los activos están en función de los tipos de interés, si los tipos de interés van a subir, si hay miedo a una desaceleración real por lo que está pasando en Rusia, qué va a pasar en Europa por la energía, y qué va a pasar en China por el coronavirus, ¿entonces estamos?, en días baches. ¿Un golpe significa que te caíste y te caíste fuerte?
Tienes toda la razón. Básicamente, no vivimos en la vida cotidiana. Durante al menos los últimos 35 a 40 años, y especialmente en las economías avanzadas, nunca hemos experimentado una transición de inflación baja a inflación no solo alta, sino a una inflación excepcionalmente alta cuando las condiciones de crecimiento en realidad se están debilitando. Este es el problema de la inflación. Cuando la inflación es moderada, actúa como un lubricante, pero si es muy alta, en realidad comienza a actuar como una fricción porque desalienta la confianza del consumidor.

Hemos visto que en muchos países europeos, especialmente en los EE. UU., cuando vimos el punto más bajo en marzo de 2020 cuando el coronavirus resurgió por primera vez y la gente estaba asustada, la confianza del consumidor había caído al nivel. Esa es la configuración en la que se encuentra el consumidor en este momento.

En una encuesta realizada en EE. UU. hace una semana, la mayoría de la gente pensaba que la economía de EE. UU. ya estaba en recesión, que es lo que piensa la persona promedio. Entonces, el punto es que la inflación es un intercambio de pérdida para todos los activos y la economía, razón por la cual Powell también enfatizó la estabilidad de precios en una conferencia de prensa anoche como un requisito previo para el crecimiento y el pleno empleo.

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Todos sabemos que la inflación perjudica a los consumidores, pero también perjudica a las empresas, al contrario de lo que creen muchos inversores de abajo hacia arriba, porque en condiciones de hiperinflación como las de EE. UU. o incluso Europa, las ganancias no pueden seguir el ritmo de la moneda. Siempre produciendo rendimientos que descuentan los flujos de efectivo futuros, lo que reduce el PE, que es lo que sucedió en la década de 1070.

Mi punto es que estamos en una configuración que no se compara con 2003-2008 o 2010-2018 o 2018-19. Por supuesto, en lo que respecta a los EE. UU., no estamos en la situación de los 70, pero hay muchas señales de que la situación se está volviendo rápidamente como la de los 70, cuando coexistieron choques de demanda y choques de oferta, y es probable que sea una doble caída para la economía y la economía Cierta configuración en el mercado de activos, hemos visto mucha volatilidad. Por lo tanto, estas configuraciones generan mucha volatilidad con un sesgo a la baja.

Antes dijiste que uno debe permanecer invirtiendo pasivamente porque la volatilidad es tan alta que este no es el momento de tomar riesgos. Pero con un gran evento mundial en curso, ¿diría que es hora de cambiar de táctica para comenzar a desplegar efectivo o comenzar a agregar riesgo?
Si lo reducimos un poco, porque hemos hablado de la inversión pasiva y mantenerse alejado de las acciones de pequeña y mediana capitalización en las apuestas activas. En los últimos seis o siete meses, los mercados han pasado de fijar los precios en menos de una subida de tipos por parte de la Fed en julio, agosto y septiembre a siete subidas de tipos este año. El petróleo ya no es un acto especulativo, pasó de $70 a $100 y ahí se está instalando, guerra o no. El déficit por cuenta corriente de la India ha aumentado del 1,5 % al 3 % y, de hecho, está oscilando aún más.

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Desacoplamiento geoestratégico y fragmentación mundial: se está produciendo un cierto grado de desacoplamiento económico entre los campos de EE. UU. y China. Por supuesto, las cifras de crecimiento están bastante revisadas en todas partes. Existe un grave riesgo de recesión en Europa, diría que la probabilidad de una recesión en los EE. UU. es de ¾ y ¼. Las cifras de crecimiento de la India son bastante malas. Hemos visto las cifras de la PII, hemos escuchado muchos comentarios de consumidores y bienes duraderos; incluso en India, hemos visto una disminución del crecimiento en todos los ámbitos.

Me temo que, desde una perspectiva de transición, ahora la gente tiene que considerar si estamos al final del ciclo, por lo que en lugar de participar en inversiones pasivas, en realidad me reduciría aún más y diría que comenzaría a recaudar más efectivo.

El repunte del mercado de hoy y nuestro repunte violento de los últimos dos o tres días aún pueden ocurrir en un entorno difícil porque se trata de posicionamiento. Pero sigo apostando a que el ciclo de auge en la economía y el mercado de valores puede haber terminado, y no solo EE. una doble caída y mercados de activos en la oscuridad Riesgo significativo de rendimiento inferior continuo durante los próximos 6 a 12 meses.

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