Acciones para comprar | Estrategias de inversión | Corrección: ¿Crecimiento a una valoración razonable? Mucho dinero para hacer: Manish Jain

Acciones para comprar | Estrategias de inversión | Corrección: ¿Crecimiento a una valoración razonable? Mucho dinero para hacer: Manish Jain

«Ahora que la oportunidad de dinero fácil ha pasado muy claramente, uno tiene que ser gradualmente cauteloso con la calidad y el riesgo frente a la recompensa. La oportunidad de hacer dinero será abundante, pero requerirá un alto grado de diligencia debida, y no será igual que en los últimos 12 a 15 meses tan fácil», dijo Jainismo manishgestor de fondos, Gestión de activos Anbit.

¿Qué quiere decirles a sus clientes a medida que avanza rápidamente en el mercado?
Uno tiene que entender que, si bien han sucedido muchas cosas en los últimos dos meses, tal vez tres meses, en términos generales, mi sensación es que India está aislada en comparación con los riesgos de crecimiento, valoración e inflación. mejor posición en comparación con el resto del mundo.

Hemos visto que la inflación en los EE. UU. alcanzó alrededor del 7,9 %, y hemos visto la inflación en Europa y China en máximos de varias décadas. Estamos viendo cómo el crecimiento se ralentiza bajo el confinamiento. Incluso asumiendo el impacto total, en el peor de los casos, todavía vemos una tasa de crecimiento del PIB de más del 7%. Desde la perspectiva del año fiscal 23, todavía nos estamos enfocando en el crecimiento real de ganancias de dos dígitos que logró Nifty.

En nuestra situación actual, el múltiplo de riesgo-recompensa versus el perfil de ganancias y el perfil de ganancias sostenibles basado en PEG todavía tienen un precio muy atractivo a menos del doble del crecimiento de las ganancias. Es por eso que creo que nosotros, como empresa, seguiremos siendo muy sesgados y optimistas con respecto a las acciones. Si tienes un horizonte de inversión de dos o tres años, esta corrección que se ha producido es una oportunidad de oro para entrar en una posición larga desde una perspectiva de dos o tres años. Hay un montón de dinero por hacer.

¿En qué industrias se enfocará? Cuando miro a los ganadores y perdedores del año pasado, las llamadas grandes empresas tecnológicas le darán pérdidas, pero las empresas industriales pesadas establecidas como L&T y las empresas con muchos activos le darán ganancias sólidas. ¿Debería quedarme con los viejos nombres probados y verdaderos?
No, creo que CY2022 tendrá un desempeño muy diferente al CY2021, donde vemos que las acciones cíclicas se recuperan en su camino, mientras que los sectores de crecimiento estructural como FMCG y productos farmacéuticos tienen un desempeño inferior. Para mí, en el año fiscal 2023 o el año fiscal 2022, el tema número uno en el que quiero jugar serán las finanzas. Si el financiamiento de proyectos regresa, si el gasto de capital del sector privado regresa, veremos que la trayectoria del crecimiento de los préstamos continúa mejorando.

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La trayectoria de crecimiento del crédito ha progresado desde el rango de 5-5.5-6% hasta casi un dígito alto ahora. Es solo cuestión de tiempo antes de que alcance una trayectoria baja de dos dígitos. La forma en que hemos visto la mejora en la calidad de los activos, la forma en que hemos visto la reducción en los activos improductivos totales y la forma en que ha aumentado el índice de cobertura de provisiones en los últimos trimestres, los bancos del sector privado van a ser un espacio al que me inclinaré muy positivamente.

La segunda área en la que voy a invertir son los servicios de TI. El dinero se comporta a su favor. Pero lo que es más importante, el perfil de crecimiento se mantiene. Con las correcciones que hemos visto hasta ahora este año calendario, la industria estará bien posicionada en comparación con su historia.

El tercer sector es el consumo discrecional. Desde una perspectiva durante los próximos años, esperamos que el consumo discrecional se mantenga fuerte. Como tal, infraponderamos los productos básicos y sobreponderamos el consumo discrecional, los servicios de TI y las finanzas. Así es aproximadamente como invertiría en acciones en 2022-23.

Nunca antes habíamos visto tal hiperinflación en las materias primas. ¿Crees que el mercado lo está digiriendo bien? ¿Cree que un movimiento importante en los precios del petróleo y otras materias primas como el trigo y el maíz sería un riesgo que esperar?
Sí No. Desde el punto de vista de China, estoy un poco preocupado. Aunque el número absoluto de casos en China no es muy significativo, entre 5000 y 5500 por día, el hecho de que haya dos áreas más amplias bloqueadas básicamente significa que, desde la perspectiva del transporte de contenedores, la situación puede empeorar gradualmente.

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Esto será un gran estímulo en términos de presiones inflacionarias globales y, hasta cierto punto, India no estará aislada de ello. Ahí es donde ocurrió gran parte de la relajación en mis estimaciones de ganancias. Hace dos meses, esperábamos que el crecimiento de las ganancias de Nifty estuviera entre el 17 % y el 19 % en 2022-23.

De hecho, lo que estamos viendo hoy es un rango de 11-13% con al menos una caída del 5%. Una parte significativa de ese impacto estará precargada, lo que ocurrirá alrededor del primer trimestre antes de estabilizarse. Sin embargo, desde una perspectiva de crecimiento e inflación, India todavía está bastante bien posicionada en comparación con algunas de las otras economías del mundo, especialmente cuando se compara con regiones económicamente desarrolladas como Europa o Estados Unidos.

En los EE. UU., por ejemplo, la inflación está cerca del 8% y parece encaminarse al 10% para una economía que se espera crezca a una cuarta parte de la tasa. Pero todavía se espera que la tasa de crecimiento del PIB de la India crezca a un ritmo más alto que la tasa de inflación actual del país. Entonces, incluso desde la perspectiva de la tasa de política monetaria, es del 6%. En comparación con EE. UU., que está cerca de menos 750 puntos básicos, nuestro nivel es de aproximadamente menos 200 puntos básicos.

Por lo tanto, si bien tenemos en cuenta en gran medida el repunte de los últimos días, estamos en una mejor posición frente al contexto global y el mercado ha experimentado un retroceso desde su punto máximo. A menos que algo muy serio salga mal en este momento, el mercado no está reaccionando demasiado negativamente.

¿Cómo verías las cosas? ¿Consideraría revisar algunos nombres con un alto peso de FII y una alta tasa de revisión porque son vendedores compulsivos? ¿Es ese un espacio que necesita atención?
Voy a investigar dos cosas. Uno tiene que darse cuenta de que durante los últimos 10 años, hemos pagado un promedio de 18-19x múltiplos para lograr un crecimiento de ganancias Nifty del 6%. Ahora, hoy, estamos pagando el mismo múltiplo por un crecimiento de ganancias de 11-12x. Obviamente, desde el punto de vista del valor, hoy estamos en una posición mucho mejor.

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Pero lo que también está sucediendo es que hay un cambio de paradigma en la dinámica del mercado. El enfoque está cambiando de la sensibilidad previa a los múltiplos a la sensibilidad al crecimiento. Dondequiera que el crecimiento ponga un signo de interrogación, no importa cuán leve sea, la sanción será desproporcionadamente grande.

Hemos visto en las empresas de servicios de TI, en lo que va de este año calendario, cuando las personas comparan las correcciones con los números desde la perspectiva del tercer trimestre, las sanciones son desproporcionadas. Si tuviera que construir una nueva cartera hoy desde una perspectiva FY22-23, el enfoque estaría en dos frentes; elegiría acciones que creo que están equilibradas entre riesgo y recompensa o más amigables con el rendimiento, lo que básicamente significa que las perspectivas de crecimiento de estos las acciones han mejorado o han sufrido una corrección importante.

Lo segundo que quiero tener muy claro es el crecimiento en comparación con las expectativas. Independientemente de dónde el crecimiento ponga un signo de interrogación, estas áreas se verán muy afectadas. En lo que respecta al mercado indio en FY22-23, seré muy cuidadoso y consciente de estas dos cosas desde la perspectiva de la construcción de la cartera.

Entonces, básicamente, ¿piensa que el valor tendrá un rendimiento superior y que solo las empresas que obtengan crecimiento a valoraciones razonables lo harán bien, no cualquier crecimiento de precios?
Este es el resumen perfecto de lo que podría estar tratando de transmitir. Durante el último año y medio, hemos visto una carrera alcista masiva en la que hemos visto rendimiento en casi todas las áreas del mercado: valor, crecimiento, calidad, no calidad. Cuando la pandemia comenzó a acercarse a más de 18 000, Nifty tuvo una carrera alcista muy significativa en torno a los 8000. Esta oportunidad de dinero fácil ha quedado claramente atrás, y gradualmente uno tiene que ser muy cauteloso con la calidad y el riesgo frente a la recompensa. Las oportunidades para ganar dinero serán abundantes, pero requerirán un alto grado de diligencia debida y no serán tan fáciles como lo han sido en los últimos 12 a 15 meses.

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